Оферта и амортизация: что это и как считать доходность

Оферта

Оферта — дата, когда эмитент (или инвестор, если оферта put) может выкупить бумагу по заранее известной цене, обычно 100% номинала. После оферты условия могут измениться: ставка купона, срок обращения или сама возможность дальнейшего держания.

Если вы считаете доходность «до погашения», а через год бумагу выкупят по оферте, вы завысите и срок, и доходность. Правильный горизонт — до оферты, а возврат — по цене оферты. Калькулятор переключает горизонт одним полем, если у выпуска есть будущая оферта.

Амортизация

Амортизация — частичный возврат номинала по графику. Например, по 25% номинала раз в год. Купон при этом считается от остатка, поэтому абсолютная сумма выплат падает, а доходность к погашению нужно считать по денежному потоку, а не по купонной ставке.

Возвращённые части номинала не облагаются налогом: это возврат ваших денег, а не доход. Налог с разницы цены считается один раз, при последней выплате.

Для инвестора амортизация — это ещё и реинвестиционный риск: деньги возвращаются раньше, и вложить их под прежнюю ставку может не получиться. Поэтому XIRR с учётом дат точнее простой формулы.

Как это выглядит в расчёте

Калькулятор берёт график амортизаций и купонов с биржи. Если будущие купоны не раскрыты, он продлевает график последним известным значением и помечает расчёт как прогнозный. Для амортизируемых бумаг прогнозный купон уменьшается пропорционально остаточному номиналу.

Если бумага уже частично погашена, текущий номинал на бирже меньше первоначального. Калькулятор сверяет график с текущим номиналом, чтобы не вычесть уже прошедшие выплаты повторно.

На что смотреть перед покупкой

Проверьте: есть ли будущая оферта и по какой цене; есть ли амортизация и как она влияет на купон; совпадает ли ваш горизонт с горизонтом расчёта. Если оферта через год, а вы планируете держать пять лет, доходность после оферты может быть совсем другой.

• дата и цена оферты — в карточке бумаги;
• график амортизаций — в разделе «Сводка по облигации»;
• предупреждение о плавающем купоне — если будущие выплаты неизвестны.