Как рассчитать доходность облигации

Почему купон 10% не значит доходность 10%

Купон считается от номинала, а вы платите рыночную цену. Если бумага с номиналом 1000 ₽ и купоном 100 ₽ в год стоит 900 ₽, купонная ставка всё равно 10%, но на вложенные 900 ₽ вы получаете 11,1% текущей доходности. При погашении добавится ещё 100 ₽ разницы между ценой и номиналом.

Если же бумага стоит 1100 ₽, текущая доходность будет 9,1%, а к погашению — меньше: 100 ₽ разницы вы теряете. Поэтому сравнивать облигации по купону нельзя, сравнивать нужно по доходности к погашению.

Три показателя, которые важно различать

Текущая доходность — годовой купон, делённый на цену покупки. Она показывает только денежный поток и игнорирует разницу между ценой и номиналом.

Простая доходность к погашению — купон плюс разница между номиналом и ценой, поделённые на цену и срок. Это приближение, которое не учитывает временную стоимость денег.

Внутренняя норма доходности (XIRR) — точный показатель: ставка, при которой дисконтированный денежный поток от покупки, купонов, амортизаций и погашения равен нулю. Именно её показывает калькулятор.

Формула XIRR простыми словами

Вы платите сегодня 100 000 ₽. Дальше получаете купоны, возможно — частичные возвраты номинала и погашение. XIRR ищет такую годовую ставку r, при которой сумма всех будущих платежей, приведённых к сегодняшнему дню, равна вложенной сумме.

В отличие от простой формулы, XIRR учитывает даты: купон, полученный через месяц, стоит дороже того же купона через год. Поэтому для облигаций с амортизацией, офертой или нерегулярными выплатами он даёт корректную картину.

Пример расчёта

Возьмём бумагу с номиналом 1000 ₽, ценой 90% (900 ₽), купоном 100 ₽ раз в год и погашением через два года. Без налога и комиссии денежный поток такой: −900, +100, +1100. Доходность к погашению — около 16,1% годовых, хотя купонная ставка 10%.

Добавим НДФЛ 13%: купоны приносят 87 ₽, при погашении налог с разницы цены составит 13 ₽. Поток: −900, +87, +1087, доходность падает примерно до 14,2%. Комиссия брокера уменьшит результат ещё на несколько десятых процентного пункта.

Что ещё влияет на результат

НКД: покупая бумагу между купонами, вы платите продавцу накопленный купон. Эти деньги возвращаются первым купоном, но налог с него берётся только с разницы — калькулятор это учитывает.

Амортизация: часть номинала возвращается заранее, и купоны начинают считаться от меньшей суммы. Деньги, вернувшиеся раньше срока, можно вложить под другую ставку — простая формула этого не видит, XIRR видит.

Оферта: если эмитент может выкупить бумагу досрочно, горизонт заканчивается на дате оферты, а не погашения. Считать доходность «до погашения» в таком случае бессмысленно.